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牛熊證
 

 

什麽是牛熊證

牛熊證的英文名稱爲 Callable Bull / Bear Contracts簡稱 CBBC。牛熊證分爲牛證和熊證設有固定的到期日有效期由3個月到5年不等。牛熊證能够追踪相關資産的表現但又不須支付買入資産的全數金額。在牛熊證的有效期內,投資者可自由在交易時段內買賣牛熊證,不過,一旦追踪的相關資産價格觸及列明在上市文件內的收回價,有關的牛熊證會被停止買賣,强制收回。

  

 
牛熊證的特色


  價格走勢貼近相關資産   相關資産價格上升,牛證/熊證的價值亦會按照接近等值上升/下降;反之亦然。不過,當相關資産價 格接近收回價時,牛熊證價格的變動可能較大,變幅可能會與資産價格的變動不成比例。  
  强制收回機制  

牛熊證在發行時已有收回價。牛證的收回價,必須等同、或高于行使價;熊證的收回價,必須等同、  或低于行使價。相關資産價格只要觸及收回價,牛熊證便會即時到期,幷强行被發行商收回。

 
  N類及R類牛熊證   牛熊證可分爲 N 類和 R 類兩種。N類牛熊證在收回時沒有餘額回贈,而 R 類牛熊證在被收回時則可能有餘額回贈。  





牛熊證與認股證的比較

  

 

牛熊證

認股證   

對相關資産價格變動的反應

一般牛熊證金額的變動與相關資産
價格的變動相若

資産價格之外,還要考慮行使價、利率、
年期、引伸波幅等

 引伸波幅的影響

對定價影響輕微

影響定價

財務費用

列明在上市文件內的計算程式 

計入認股證的溢價之內

   有效期  

3個月至5年不等

6個月至5年不等

 强制收回

一觸及收回價就會被强制收回

一般不會提早收回

到期時計算結算價的方法 

港股:結算價根據最後交易日(即到
期日前一個交易日)的收市價

港股:結算價是根據到期前5天的平均收市
價而





 

牛熊證的運作

 

由于在香港上市的牛熊證大部分均屬于R(即設有剩餘價值),所以以下會簡單以一支R類牛證及一支R類熊證來解釋牛熊證的基本運作。


  相關資産 :          股票 A   財務比例:         8%
  正股現貨價 :       110   財務費用:         7.2
  收回價 :             95   換股比例:         100
  行使價 :             90   期限:               12 個月
  
  發行時的理論價格: 
  (現貨價
- 行使價 + 財務費用) / 換股比例
 :(110 - 90 + 7.2) / 100 = 0.272
   每手:                      10,000  每手價值:          2,720



情况一
從未觸及收回價,到期時正股結算價爲120

投資者可取回的金額(每份牛證)

= ( 正股結算價牛證行使價) / 換股比例   
= ( 120 - 90 ) / 100 

0.3



情况二
觸及收回價,計價時段正股最低價爲95

投資者可取回的金額(每份牛證)

= ( 正股最低價  牛證行使價 ) / 換股比例
= ( 95 - 90 ) / 100
0.05





 範例 - 熊證(R)


  相關資産 :           股票 B   財務比例:         8%
  正股現貨價 :       110   財務費用:            11.2
  收回價 :               130   換股比例:            100
  行使價 :               140   期限:               12 個月

  發行時的理論價格
  ( 現貨價
  行使價財務費用 ) / 換股比例
 :( 140  110 + 11.2) / 100 = 0.312
  每手:                    10,000   每手價值:         3,120


情况一
從未觸及收回價,到期時正股結算價爲120

投資者可取回的金額(每份熊證)
 = (熊證行使價正股結算價) / 換股比例
 = ( 140 - 120 ) / 100
 = 0.2





情况二
觸及收回價,計價時段正股最高價爲135

投資者可取回的金額(每份熊證)
 = (熊證行使價正股最高價 ) / 換股比例
 = ( 140 - 135 ) / 100
  0.05





影響牛熊證價格的因素









如何選擇牛熊證


1. 財務費用


財務費用的厘定因發行人而异,發行人各自有不同的計算方法,使用的基礎利率也可能不用。
入市前宜先仔細閱讀上市文件條款。其他條款相近的牛熊證,宜選擇財務費用較低的。


2. 杠杆


相關資産價格離收回價格越遠,杠杆越低;年期越長,杠杆越低。
宜按照自身對正股走勢的判斷,以及自己的風險承擔能力和財務規劃,選擇合適的年期及收回價。






投資牛熊證的風險


  牛熊證被强制收回

 


若相關資産價格觸及或超過收回價,發行人即强制收回牛熊證,幷終止在觸及收回價後的所有買賣。當“强制收回”發生時,持有“
N類”牛熊證的投資者將損失所有投資于牛熊證的金額;持有“R類”牛熊證的投資者,則可按上市文件中所提出的結算方法,收回部分資金,但在最差的情况下,  亦有可能損失所有投資金額。
 

年期有限

 

牛熊證的有效期最短爲3個月,最長5年,當中又以短期的較流行。到期或被强制收回的牛熊證便會在市場上停止買賣。

   財務費用    

 

牛熊證的發行價格包括財務費用在內,財務費用會隨著時間而消    耗幷反映在牛熊證的價格上。一旦牛熊證被收回,剩餘的財務費用幷不會被回贈。

杠杆風險

 

牛熊證價格變動的百分比,一般高于相關資産價格變動的百分比,因爲牛熊證的面額相對正股較低,故能爲投資者提供一定的杠杆作用。與認股證相似,牛熊證的杠杆率會在其到期前不斷轉變。

 市場力量

 

牛熊證價格受衍生權證本身在市場上的供求情况影響,尤其是當牛熊證在市場上快將售罄或發行商增發牛熊證時。 







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